國(guó)內(nèi)最大的房屋建筑施工企業(yè)和第二大的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。中國(guó)建筑是國(guó)內(nèi)最大的房屋建筑工程企業(yè)，08年國(guó)內(nèi)房屋建筑施工面積市場(chǎng)份額為4.3%，建筑工程業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額為3.5%。海外工程承包方面，公司08年占我國(guó)國(guó)際工程承包市場(chǎng)份額的6.6%，在中國(guó)企業(yè)中排名第2。除工程承包外，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售方面亦屬行業(yè)龍頭，旗下控股中國(guó)海外和中建地產(chǎn)，08年銷(xiāo)售金額市場(chǎng)份額為1.3%，09年前三季度進(jìn)一步升至1.54%，居行業(yè)第二位。

中國(guó)建筑商品房銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)估值為816億元。公司1-10月商品房累計(jì)銷(xiāo)售金額增速達(dá)83.2%，截至10月末公司土地儲(chǔ)備面積達(dá)4640萬(wàn)平米，較9月末大幅增長(zhǎng)608萬(wàn)平米，目前土地儲(chǔ)備可供未來(lái)3-4年的發(fā)展。估值方面，中國(guó)建筑持有中國(guó)海外651億市值，而中建地產(chǎn)NAV值為165億元，由二者可得中國(guó)建筑地產(chǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值為816億元，折合每股2.72元。

得益于房地產(chǎn)投資復(fù)蘇與基建拉動(dòng)，建工業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。由于房地產(chǎn)投資復(fù)蘇以及基建投資力度較大，1-10月公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同金額2799億元，同比增長(zhǎng)24.2%，增速較1-9月的21.6%上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年建工業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入有望保持20%以上的增速。

中國(guó)建筑的建工業(yè)務(wù)估值為812億元。中國(guó)建筑建工業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模約相當(dāng)于中國(guó)中鐵的62.8%和中國(guó)鐵建[9.26 -0.96%]的67%，按二者目前的市值來(lái)計(jì)算，中國(guó)建筑的建工業(yè)務(wù)價(jià)值分別為845億元和779億元，如取其平均值，可得其價(jià)值為812億元。

給予中國(guó)建筑6.5元的目標(biāo)價(jià)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)中國(guó)建筑09、10年EPS分別為0.19元和0.26元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25.2倍和18.8倍，略低于于建工行業(yè)平均水平?？紤]到公司房地產(chǎn)銷(xiāo)售與房屋建筑工程業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，可給予一定的估值溢價(jià)，結(jié)合對(duì)公司測(cè)算的每股6.72元價(jià)值，我們給予中國(guó)建筑6.5元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)10年25倍PE，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。